「丙类账户」全球经济:在2019慢行中起舞

股票行情  2021-04-18 12:11:05

在多重压力中寻找平衡,在市场起伏中理清航向,从贸易摩擦中挣脱出来,在混乱的场景中寻求突破,在局部危机中迎风站立,在政策授权中获得动力...2019年,全球经济遭受了太多来自逆向和破坏性因素的冲击和干扰,同时也承担了许多积极和创新的能源供应和牵引。长期和短期力量之间的对抗和博弈创造了一个缓慢升温的生态,并打破了经济增长的台阶。

根据国际货币基金组织(IMF)的预测,2019年,美国经济仅实现2%的增长,而欧元区经济仅增长1.2%,日本GDP增速不超过1%,而中国年经济增速将下滑至6.1%。世界四大核心经济体增速同步放缓,导致发达经济体和新兴市场经济体去年经济增速分别放缓至1.68%和3.9%,低于1980年以来的长期平均水平和金融危机十年的平均值。国际货币基金组织认为,2019年全球经济只能实现3%的同比增长,这是金融危机后的最低点。

作为对冲经济低迷的核心反周期调整工具,货币政策在过去一年中经常释放宽松的筹码。年内,美联储三次下调联邦基准利率,导致全球30多个国家的央行降息,从而将货币市场利率推低至数十年来的最低水平,并向全球市场注入超过20万亿美元的流动性。随着降息,美联储再次激活了搁置了十年的债券回购工具。欧洲央行在宣布结束为期四年的“债券购买计划”不到12个月的时间里,紧急推出了量化宽松(QE),而日本央行保持了1-3年和3-5年的日本债券购买规模。结果,美国、欧洲和日本三大央行的资产负债表扩大到了历史上最大的规模。

与货币政策背道而驰的是,2019年全球财政政策也会加大“油门”。2019财年美国联邦政府财政赤字同比增长26%,美国国债发行规模扩大1.32万亿美元,同比增长5.6%。日本2019财年财政支出102万亿日元,历史上首次突破100万亿日元。对此,2019年日本国债存量突破1000万亿日元,其中增量国债32.66万亿日元。而且日本政府为了帮助解决沉重的公共债务负担,将消费税从8%提高到10%,据称给政府带来了5.7万亿日元的税收。此外,新兴市场经济体阵营中的印度推出投资计划,五年内划拨100万亿卢比用于基础设施建设,并决定向农民提供现金补贴,对中产阶级大幅减税;中国政府在2019年将财政赤字提高到2.8%,并推出了新的减税政策。全年减税、减费超过2万亿元。

作为宏观政策调控的一个重要目标,过去一年的通货膨胀可以说是发达经济体和新兴市场经济体的双重火灾。除了美国的核心通胀率正在慢慢接近2.0%的既定位置外,欧元区和日本仍在通缩的阴影下痛苦爬行。相反,委内瑞拉年通胀率达到815,194%,津巴布韦物价水平同比飙升350%,阿根廷CPI飙升55%,达到历史最高水平;此外,由于猪肉价格的持续大幅上涨,中国国内价格水平在过去一年中呈现逐月上涨的趋势,CPI一度达到4.5%,是七年来最大的月度涨幅,全年突破政策目标没有悬念。

在美联储和各国央行宽松的货币政策给予的充裕的资本供给下,全球股市在过去一年上演了一场动荡的行情,道琼斯指数在历史上第一次踩上了28000点的里程碑指数点,标准普尔500指数指数连续20多次收于历史新高,最终美国股市成功地站在了历史的顶端。新兴市场阵营中的印度孟买30指数在过去一年历史上首次突破4万点,成功登顶历史最高点,而巴西的BOVEXPA也以每年巨大的涨幅升至历史最高点。

在债券市场,它还受益于宽松的货币政策带来的低融资成本优势。从政府到银行业金融机构,再到非金融企业,到2019年全球债券股票发行规模增加到115万亿美元。然而,利率的降低也降低了债券收益率。在过去的一年里,全球负收益率政府债券迅速扩大,达到创纪录的17万亿美元,而全球负利率公司债券也超过了1.2万亿美元。除了负收益债券,债券市场的利率也是上下颠倒的。其中,美国30年期和10年期国债、10年期和1年期、1年期和3个月期国债在2019年多次倒挂。此外,债券价格和债券收益率显示出反向运动。因此,虽然许多债券收益率落入负值范围,但债券价格却在上涨。2019年,全球债券市场和股市上演了一轮飙升的牛市。

在汇率市场,美联储降息理论上必然会推低美元。然而,在过去的一年里,美元不仅没有下跌,反而有所上涨。美元和非美元货币之间的跷跷板效应再次出现。除日元外,欧元、加元、澳元均有不同程度的下跌,其中新西兰元跌至历史最低位。此外,随着美元升值,许多新兴市场国家为了对冲本国货币贬值,不得不抛出大量美元储备,包括印度等国在内的官方美元储备资产大幅缩水。与此同时,作为美元冲突的“重灾区”,阿根廷比索也损失惨重,美元不仅全年创下历史新低,还成为新兴市场表现最差的货币。但是,虽然美元的价值很热,但在过去一年里,世界范围内出现了“走向美元”的趋势,包括法国、德国和英国建立了与伊朗贸易的INSTEX(贸易支持工具)结算机制,金砖国家正在积极讨论建立统一的支付系统金砖支付(BRICS Pay),以绕过美元控制的SWIFT(全球银行金融电信协会)结算系统。

在商品市场,一方面,美联储和全球央行过去一年的降息对国际市场原油价格的贡献很大;与此同时,欧佩克+达成的协议仍在继续;另一方面,对沙特石油设施的袭击导致该国石油生产供应急剧下降,石油市场显示出对出口商有利的格局。因此,布伦特原油和纽约NYMEX原油全年都出现了两位数的增长。同样,美联储连续降息也给黄金市场带来了最大的好处。此外,在英国退出欧盟、不断的贸易摩擦和中东战争阴云等地缘政治因素的推动下,黄金期货价格在过去一年也走出了一个相当不错的上涨市场。

然而,与资本和商品市场的繁荣景象不同,由于贸易保护主义和各种限制性措施在世界各地的蔓延,过去一年的国际贸易步伐极其坎坷和艰巨。除了中美贸易摩擦的重新升温,美欧也在空客补贴问题上展开了激烈的争斗。最后,世贸组织做出最终判决,允许美国对74.966亿美元的欧盟产品征收关税。此案成为24年前世贸成立以来最大的终审判决。此外,日韩两国不仅互相黑了对方的出口“白名单”,还诉诸WTO。基于世界四大核心经济体已经卷入贸易战,世界贸易组织假设2019年国际贸易只能增长1.2%,全球跨境商品流量达到金融危机以来最慢的增速。

然而,贸易战永远不会赢。中美最终回到谈判桌,达成第一阶段经贸协议。美国、加拿大和墨西哥达成协议,取消钢铁和铝的关税。韩国和日本也在WTO的调解下进行着相反的探索。更令人欣慰的是,通过贸易摩擦的乌云,全球贸易合作撕裂了一片多彩的天空。世界上最大的自由贸易区非洲大陆自由贸易区破土动工后不久,以东盟10+5为主要阵容的区域全面经济伙伴关系协定完成了所有谈判议程,一个世界上人口最多、面积最广、成员最多的自由贸易区将应运而生。


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