「阿尔卑斯山海拔」金怡:为什么票据利率飙升?

股票行情  2021-05-28 18:42:00

投资亮点

本周债券市场的热点之后,随着资金的整体稳定,国有股的钞票再贴现率急剧上升了96BP。,引起市场关注。我们认为最近票据利率急剧上升的三个主要原因:1.1月是票据贴现的月份,而重新过帐利率通常会季节性上升。2.票据利率在去年12月异常下降,导致票据贴现和供应量近期增加。3.今年1月,中长期信贷有了良好的开端,减少了对主要银行收入的需求。"国库券"利差已达到历史高位,短期债券利率在春节前很容易涨跌。

本周的流动性追踪央行继续发行大量反向回购债券以稳定市场预期。银行间质押式回购利率方面,R001上涨74.79BP,R007上涨49.02BP,R014上涨66.13BP。就存款质押式回购利率而言,DR001上涨了70.30BP,DR007上涨了33.95BP,DR014上涨了72.03BP。大多数Shibor利率上升。1月22日,SHIBOR隔夜为2.4360%25,上涨69.80BP;SHIBOR1周为2.2710%25,上升14.70BP;1月SHIBOR收于2.5030%25,上涨11.30BP,3月SHIBOR收于2.5780%25,0.30BP下跌。

本周的二级市场从一级市场来看,本周利率债券的净融资与上周相比有所增加。本周一手市场共发行了36只利率债券。实际发行4163.87亿元,较上周减少313.13亿元。总还款额2308.8亿元,比上周减少110.3亿元。净融资额1855.07亿元。元,净融资较上周增加708.02亿元。利率债券的投标比率一般为4倍左右,需求是平均水平。国债和国家开发银行债券的收益率短期内上升,长期内下降。1年期政府债券收益率为2.4525%25,较上周五上升6.28BP;10年期政府债券收益率为3.1185%25,下跌3.23BP;1年期政府债券收益率为2.5331%25,与上周相比增加了5.72个百分点。据报道,国家开发银行10年期债券的收益率为3.5099%,下降了3.68BP。

这些风险表明,新的王冠流行和货币政策的变化超出了预期。

报告的正文

1.本周债券市场热点

风数??据显示,1月22日,国有股纸币再贴现报道的利率为3.4845%25,比上周五大增52BP。除夕夜,随着资金的整体稳定,国有股银行票据再贴现率大幅度上涨了96BP,引起了市场的关注。我们认为最近票据利率急剧上升的主要原因有三个:

1.1月是票据折扣月份,而转帐利率通常会季节性上升。从去年12月到春节,由于工资和其他原因,公司对短期现金有很高的需求,而且贴现票据的金额通常很大。社会金融数据显示,近六年来,1月份新票据平均融资额为1534亿元,仅次于8月份。票据供应的增加导致重新寄递率的季节性增加。

去年二月12,月度票据利率异常下降,这导致近期票据贴现增加和供应。由于12月也是票据贴现的重要月份,因此票据利率通常会在新年之前上涨。然而,自2020年下半年以来,流动性收紧,票据直接贴现利率大幅上升。这导致公司缺乏打折的意愿,并倾向于开具发票而不是打折。到年底,一些银行扩大了票据的收款范围,降低了票据的利率,以完成企业利润分配和信贷投放的任务。较低的贴现率提高了公司进行贴现的意愿。社会金融数据显示,到2020年12月,票据融资增加了3,341亿元,这是近年来相对较高的水平。

今年1月3日。中长期信贷的"良好开端"减少了对中长期信贷的需求。主要银行的收据。在出口和房地产业持续蓬勃发展的带动下,中国经济一直在稳步复苏,企业的中长期信贷需求持续增长,银行迎来了信贷"开门红"。但是,与此同时,在中央政府"稳定杠杆"总体政策的指导下,银行信贷额度得到控制,主要银行对收益的需求下降,这促使银行票据利率大幅度上升。不远的将来。

"票据-国债"利差已达到历史高位,在春节之前短期债务利率很容易涨跌。的票据供应过剩将继续支持票据的重新贴现利率仍然很高。直到春节之后票据的供需失衡才得以缓解。同时,当前六个月的"全国股票钞票的重新贴现率"-"国债收益率"利差高达135BP,与之接近。自2019年以来的历史最高水平,票据分配的成本-效果突出。

2,流动性追踪

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2.1

公开市场操作

央行继续发行大量反向回购协议,稳定了市场预期继续。本周,央行共进行了7天的逆回购投资6140亿元。其中,周一(1月18日)将进行20亿元的7天反向回购,周二(1月19日)将进行800亿元的7天反向回购,而周三(1月20日)将进行反向回购。2,800亿元的7天反向回购,在周四(1月21日),将在7天内进行2500亿元的反向回购,而在周五(1月22日),将在7天进行20亿元的反向回购。本周,总计160亿元人民币的央行逆回购到期。全口径公开市场操作净投资5980亿元。在下周(1月25日至29日),将有6140亿个反向回购到期,有2405亿个TMLF到期。

中央银行本周略有收缩。上周五(1月15日),央行在当年对冲了多边基金,并于1月25日到期,对一年期多边基金进行了5000亿元的对冲。450亿的回报。元。在下周(1月18日至22日),将有160亿个反向回购到期日。

2.3

银行间存单的发行

网银行间同业存单的融资额较上周减少。本周,银行间同业存单发行总额3,290亿元,还款总额4327.5亿元,净还款1037.5亿元。净筹资比上周减少1193.8亿元。

银行同业存款证明书的利率均在线。1月22日,1月份期货的发行利率为2.4712%25,较上周五增加10.19BP。3月期货利率为2.5842%25,升3.03BP。6月期货利率为2.8433%25,上涨5.99BP。

2.4

实体经济流动性

票据利率重新发布的数量急剧上升。根据最新数据,截至1月22日,该银行的6个月期票据转贴利率为3.4845%25,较上周五增加51.83BP。城市商业银行6个月期票据过账率为3.6391%25,较上周五上升52.2BP。

2.5

一周的法规更新

3,利率债券

3.1

一级市场

本周,利率债券的净融资额较上周有所增加,本周共发行了36只利率债券,实际发行总额为4163.87亿元。;还款总额比上周减少313.13亿元;总还款额2308.8亿元,比上周减少110.3亿元;净融资额1855.07亿元,净融资额比上周增加708.02亿元

本周,湖南,浙江,吉林,辽宁在陕西五个地方发行了地方债券,湖南发行了2只地方债券,总发行额为147.37亿元;浙江发行了4只地方债券。发行总额为272亿元;吉林发行了2笔地方债券,发行总额为68亿元人民币n;辽宁发行了2只地方债券,总发行额为193亿元;陕西发行了2笔地方债券,总发行额达148亿元。

3.3

利率债券利差

各种利差到期日起伏不定。1月22日,与上周五相比,10Y-1Y价差下跌了10.05BP,10Y-5Y价差下跌了0.62BP,10Y-7Y价差扩大了0.43BP。

国家开发银行债券5年期该隐含税率和10年期波动。1月22日,五年期国债与国家开发银行债券的利差为34.69BP,五年期国开行债券的隐含税率提高了0.91个百分点。10年期政府债券与国家开发银行债券之间的息差为39.14BP,10年期政府债券的隐含税率缩小了0.01%。

4.海外债券市场跟踪

美国2年期美国国债收益率是与上周相同,十年期美国国债收益率下降。在本星期五(1月22日),美国2年期美国国债收益率是0.13%25,与上周五相同;美国10年期美国国债收益率是1.1%25,比上周五下降了1BP;美国国债与2年期美国国债之间的息差为97BP,比上周五缩小了1BP。

德国10年期政府债券的收益率下降。本周四(1月21日),德国10年期政府债券收益率为-0.56%25,较上周五增加1.00BP。日本10年期政府债券收益率为0.034%25,较上周五上升0.1BP。

5.通货膨胀跟踪

农业部和山东省的蔬菜价格上涨和下跌。1月22日,蔬菜批发价格指数农业部一篮子指数报收于144.82,较上周五上涨了1.86%25;山东蔬菜批发价格指数报收于185.20,较上周五下跌了0.77%25。

生猪价格和猪肉价格上涨根据最新数据,1月22日1月15日,全国22个省市的生猪平均价格为35.94元/公斤,比上期(1月15日)下跌0.96%25;猪肉为52.17元/公斤,比上期上涨1.03%25。

商品价格指数和石油期货价格涨跌互现。1月22日,南华工业产品价格报告2613.90较上周五下跌1.05%;RJ/CRB商品价格指数收于172.85点,较上周五下跌1.36%;布伦特原油期货和WTI期货分别收于55.41美元和52.27美元。,它上升了0.56%25,又下降了0.17%25。

6.下周重要的经济数据和事件

风险警告:由于全球健康事件的变化,货币政策超出了预期。



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