国泰君安:几种市场解读方式推荐技术、周期、券商板块 sharperatio

股票行情  2021-02-22 12:29:45

抽象的

回顾2010年以来的上证指数,经历了7次“踩空”,结果各不相同。从历史上市场的表现来看,没有盈利估值的市场修复结果主要取决于两个因素。第一,风险偏好结束;二是经济数据造假。如果政策宽松预期和利润回升预期能够有效挂钩,市场上行趋势将持续;相反,估值的上行势头最终会对冲收益的下行压力。此外,政策方向的变化很容易通过风险偏好的下降来传递。

最近,市场风险偏好得到了超乎预期的修复,上演了一场“踩空”行情。这轮行情连续7周收盘。从市场驱动的角度来看,政策的边际优化远远超出预期,这是核心驱动力。从风险溢价数据来看,仍有下行到枢纽的空间;从政策角度看,未来政策改善的预期依然存在。经济上,传统的经济数据窗口期、认证期仍然需要时间;对外,近期中美经贸谈判有望改善,美国、欧洲、澳大利亚、印度央行均发布宽松信号。在经济验证和证伪之前,风险偏好驱动的估值市场大概率将持续。

市场运营或从第四象限向第二象限迁移。从价格来看,下一阶段CPI有望小幅上涨。主要原因有三:一是食品价格存在上行压力;二是去年同期基数低;第三,社会融资规模带来价格回升预期。从经济角度来看,下一阶段的增长可能会继续放缓。主要原因有三:一是新楼盘建设存在回调压力;二是制造业投资面临下行压力;第三,全球经济增长放缓导致需求下降,出口压力依然存在。在投资时钟框架下,目前的运营区间可能会从第四象限向第二象限迁移,第四象限估值分布普遍偏低,而第二象限估值明显改善,增长效益明显。

根据“主权五大交易”和目前的市场运行逻辑,建议重视结构,推荐技术、周期、券商板块。结合美林时钟扣除和以往市场EPR变化对比,目前的利好因素仍在发力,风险溢价下行依然存在。按照君主的“2019年五大交易”,外资定价板块已经有所表现,科技创新板块的定价逻辑也逐渐回暖。从配置结构来看,建议注意结构的选择,推荐风险溢价回落到敏感的技术成长型板块;受益于市场活动的显著改善和金融供应方改革的逻辑,建议发展经纪行业;根据货币向信贷有效传导的预期,建议周期性行业从经济复苏中显著受益。


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